全社会融资总量应包含外汇占款

为保持流动性平稳增长，需要通过国内融资的调节对冲外汇占款增长的波动，国内外融资之间此消彼长

央行购买外汇毫无疑问会增加货币，同时也是融资（国外融资）。贷款、股票、债券等国内融资总量，加上国外融资总量才是全社会融资总量。北京大学国家发展研究院教授宋国青2月26日在“CMRC中国经济观察”第24次报告会上提出上述观点。

对于央行近来多次谈到的“社会融资总量”概念，宋国青表示，融资和货币是一件事情的两个方面，二者区别是——融资对应的是发行方，货币对应的是持有方。如果不考虑误差，融资与货币应该对等。

他认为，目前广义货币供应M2口径可能有些狭窄。一些本应计入M2的项目未被计入M2，此外，M2包含银行存款，但不包含其他金融机构存款，M2加上其他金融机构存款可以作为M3货币口径。如果再加上股票和债券，就超出了传统的货币范围，可以用“流动性总量”或其他名称进行概括。

他称，央行提出的融资总量，在贷款基础上增加了股票、债券等项目，没有包括外汇占款，这实际上是国内融资总量。

央行调查统计司司长盛松成本月发表专文说明，社会融资总量=人民币各项贷款+外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司投资性房地产+其他。

宋国青认为，与流动性总量相对应的全社会融资总量包括三部分：一是贷款，二是外汇占款，三是贷款之外的其他融资。他注意到，近年来非贷款融资特别是增量增长较快，而同时，外汇占款增长率大幅度下降。

“在中国的汇率政策下，外汇占款增长在一定程度上是被动的，并且波动很大。为保持流动性平稳增长，就需要通过国内融资的调节对冲外汇占款增长的波动，国内外融资之间有着此消彼长的关系。”他这样解释。

对于未来的货币政策，宋国青表示，目前指向偏紧的货币政策，对抑制通胀是积极信息。“如果偏紧的货币政策持续三个月，应该能够调转通胀势头向下”。他预计今年美国经济复苏强劲，中国出口增长率可能会很高，从内外需平衡的角度看，适度的货币增长率需要略低于过去的平均水平。此外，国际农产品[-3.06% 资金 研报]价格上升，会给国内通胀带来压力，也需要货币政策再紧一紧。

当天发布的2011年一季度“CMRC朗润预测”显示，机构对一季度CPI的预测均值为4.9%。