4G发牌对电信运营商财务绩效的影响预判

备受瞩目的4G牌照在几经猜测和辟谣后终于在2013年12月4日尘埃落定，中国正式迈入4G时代。4G发牌不仅对信息产业是重大利好，还有利于推进国家信息化发展战略的实施，各行各业都很期待。但是我们仔细品味三家电信运营商的态度就不难发现，除了中国移动积极和高调以外，中国电信和中国联通并没有表现出多浓厚的兴趣。4G发牌对电信运营商会带来什么样的影响？本文将从产业发展的宏观角度和企业运营的微观角度，预判4G发牌后电信运营商的财务绩效走向。

宏观：通信基础设施升级推动产业新一轮增长，电信运营商收入维持高增长但盈利能力下滑

一方面，4G发牌意味着国家未来一两年内通信基础设施技术升级，这有利于国家推动信息消费政策的实施，有利于国家劳动生产力的整体提升。无论是企业还是普通消费者都会逐步扩大信息消费的需求，而信息消费需求的扩大又将使整个信息产业收益，产业价值链上的每个环节都会迎来巨大的发展契机。企业信息消费方面，由于移动通信网的技术升级，包括智能交通、智能电网、公共安全、环境监测、工业检测等多个领域的物联网方案将得以有效实施，企业生产经营的自动化和信息化水平将会大大提升，会有越来越多的企业依托信息化手段提升自身的市场竞争力。普通消费者方面，由于无线上网越来越快也越来越方便，各类生活、娱乐、教育、安全、医疗性质的个人和家庭移动互联网应用将会爆发式增长，而且不仅仅局限于在智能手机上使用，可穿戴设备也将会在未来几年内逐渐普及，每个消费者用于连接上网的设备将以几何级数增长。因此无论是企业还是普通消费者的信息消费需求，都会大大刺激整个信息产业的发展，做芯片的、做设备的、做终端的、做应用的企业都会受益，当然提供通信基础设施的电信运营商也会受益，通信网络承载的数据流量将会加速增长，为电信运营商带来丰厚的收入。4G发牌后无论是整个信息产业还是电信运营商，收入增速应该会维持在GDP增速之上，即高于全国各行业的平均水平。这一点可以从3G发牌以后三家电信运营商的收入增速得到印证，09年3G发牌，经过两年的建设和运营，最近三年三家运营商的整体收入增幅已经高于GDP增速。而4G的进程会比3G还快，因为市场主导者中国移动对3G的态度是摇摆的，但是对4G是坚定和积极的。

但另一方面，电信运营商的盈利能力会逐步下滑。主要有两个原因，一是由于产业链拉长，电信运营商在产业链中的地位下降。通信基础设施的升级虽然带动了整个信息产业的快速增长，但同时也拉长了产业价值链，让更多的链条（比如终端和应用）和更多的企业参与其中，电信运营商的利润因其他链条企业的参与而摊薄了。3G运营开始，智能终端因一定程度上隔断了客户与电信运营商的联系，终端环节在整个产业链中的地位逐渐上升，随之而来的是电信运营商逐渐失去了产业主导地位，而随着互联网企业的进入，电信运营商的主导地位将进一步受到挑战，利润也逐渐被摊薄。二是由于市场竞争更加激烈，3G运营以前，中国移动占据了三分之二的市场份额，3G发牌以后，市场竞争显著加剧，特别是在移动通信市场上，但仍然是寡头垄断的格局，而4G发牌以后，国家也同时颁布了鼓励民资进入电信市场的政策，信息产业价值链其他环节的企业纷纷携自身优势进入电信运营商的地盘，整个电信市场的竞争程度将在本质上加剧，市场竞争程度直接决定了这个市场的平均利润率，从近几年的数据也可以看出，电信运营商的利润率是在逐年下滑的，而这个趋势将在4G发牌以后延续。

微观：数据流量加速增长保证收入高增速，投资和补贴拉低整体利润水平

从产业宏观角度的预判可以一一映射在电信运营商的内部数据上。

收入方面，电信运营商目前还是以话音为主体收入，但是非话收入已经逐年接近话音收入，其中数据流量的收入已经成为运营商收入增长的主要驱动。目前电信运营商的流量年增速维持在100%左右，4G发牌以后数据流量的增速将大大超过这个水平。数据流量的增长主要有四个方面的驱动：一是网络，4G网络的承载能力是3G网络的5-10倍，网速和容量的大幅度提升会大大刺激用户的流量需求；二是终端，一个2G终端的月平均流量在50M左右，3G终端会达到300M，而4G终端超过1个G，4G终端在中国移动的推动下，普及速度会远远快于3G同期，而且还有大量可穿戴设备和机器设备联网；三是资费，4G的单位网络能力成本是3G网路的五分之一左右，就是说现在流量资费在4G发牌以后会有巨大的降价空间，从现网数据来看，超过一半的用户对流量资费都非常敏感（月流量分布呈递减甚至断崖），市场竞争加剧会直接反应在资费上，客户的流量需求会被进一步激发；四是应用，4G网络速度引发越来越多的移动互联网应用，丰富的应用引发客户大流量的使用，而且短期内看不到单用户使用流量的上限，用户使用的应用是可以不停叠加的，这和话音时代用户单月话务量存在上限是不同的。总之，数据流量在4G运营后会呈现加速增长的态势，目前数据流量收入已经是电信运营商的收入增长主体，未来2-3年内将会成为运营商的收入主体，并且一直维持在较高的增速上。

利润方面，虽然电信运营商的收入保持高速增长，但成本却涨得更快。一是网络投资带来的刚性成本，4G发牌后的三年内都是电信运营商4G网络的规模建设期，由于分配给4G的频段较高，无线网的建设密度会远远大于过去的无线网，而且4G引发的网络投资不仅仅是官方公布的4G直接投资，那只是无线网的投资， 4G运营后数据流量激增，传输网的投资需求也非常巨大甚至接近无线网，就是说4G网络投资不仅仅是无线网的投资，而是对整个网络的升级改造。另外，在4G网络建设初期，电信运营商必然存在多网并存的现象，情况最复杂的是中国移动，面临GSM、TDS-CDMA、TDD-LTE、Wi-Fi四网协同的问题，新网建设的同时庞大的存量网络资产无论如何利用，终将会逐步退出，而且每年都会产生巨大的折旧成本，从数据上看，电信运营商近几年网络建设带来的折旧、维修等刚性成本增速已经接近20%，4G发牌以后按照主导运营商中国移动的决心和官方公布的数据，这个增速也会维持在20%左右，远高于收入的增幅。二是终端补贴，2013年国内手机的出货量较2012年增长25%左右，主要驱动就是来自于电信运营商的补贴刺激，电信运营商为了尽快普及3G智能终端以刺激流量增长，投入了大量终端补贴去引导用户，大大缩短了用户的换机周期，2年前用户的换机周期在29个月左右，而2013年1-11月全国手机出货量5.25亿部，全年预计在5.8亿左右，而全国移动电话保有量在11.5亿左右，用户的平均换机率缩减至了2年左右。4G发牌以后，中国移动为了快速普及4G终端推动4G的规模商用，预计投入的终端补贴将达到2013年的2倍，这对电信运营商来说也是巨大的成本负担。三是市场营销成本，4G发牌后，新的品牌带来的广告费投入，终端销售巨大压力带来的渠道酬金投入，用户迁移和保有带来的合约补贴和优惠，都会随着市场竞争程度的加剧而上升，市场营销成本也会保持在15-20%的增速。总而言之，收入高速增长的同时，成本以更高的速度在增长，大量的成本流向设备厂商、终端厂商、渠道商以及用户身上，整个产业链受惠，消费者受惠，但是电信运营商的盈利能力却在不断下滑。

综上所述，无论从产业发展的宏观角度还是企业运营的微观角度预判，4G发牌以后电信运营商收入会保持高速增长，增速维持在GDP增长的水平之上，但盈利能力会不断下滑，远远不是上世纪九十年代完全垄断的暴利水平，而是逐渐回归至公共基础服务的盈利水平。

作者简介：王力，工程师，工业和信息化部电信研究院泰尔管理研究所高级项目经理，长期为电信运营商提供管理咨询服务，主要研究领域包括市场营销、投资管理。