欧洲央行提供的无限流动性实则是一个圈套

国务院发展研究中心世界发展研究所研究员、副所长丁一凡

以下为国务院发展研究中心世界发展研究所研究员、副所长丁一凡发言实录：

欧洲央行从去年3、4月份开始采取一些行动，欧洲央行给这些国家的银行提供无限的流动性，让这些国家的银行可以去购买他们国家的债券，来维持他们债券低利息，如果大家都不去买，银行的主权债务利息太高，形成恶性循环。由于有人可以买主权债务，使意大利和西班牙发生债务的危机很低，这当然是好事，这使市场供求出现平衡，他们再次发债利息会比较正常，不会出现高利贷的问题，理论上来讲这些债务可以持续下去，这都是好消息。

但是在好消息下面有一个不太好的消息。仔细看一下买家卖家的关系是怎么回事。买家和卖家有很多过去的法德大银行持有大量的西班牙、意大利的债务，就在欧洲央行操作的时候，这些银行纷纷把他们的债券都卖出去了，因为意大利银行可以借到欧元，它们慢慢就从央行这儿借来的钱就把这些主权债务买下来了，表面上是平衡了，实际上这里面藏的东西越来越不平衡。

过去欧洲其实有一种隔不开的环节，如果西班牙债券出事了，意大利债券出事了，或者法国债券出事了，那么德国、法国逃不了干系，因为他们国家的银行里面有大量的主权债。通过欧洲央行操作以后，他们开始慢慢把这些抽空了。抽空很大的程度跟中国有关，因为我们买了很多法国、德国的债，我们买了最好的债以后，我们把流动性交给了欧洲央行，这些国家开始买其它的银行坏账，原来银行周转，我们买德国的债、法国的债，法国和德国的银拿中国的钱买西班牙、希腊的债，现在开始出现本国买本国债的趋势，这种趋势就使得如果再出事，法国和德国是不是一定帮助，过去不帮不行，现在它自己的银行没有了这些债务，还会不会在遇到困难时继续出手。

在这种背景下，国内的舆论是不是就在政府决定事情的时候有没有更大的关系。表面上都是平的，但是因为债务结构的变化，使里面的变化越来越危险。

刚才讲的南欧国家，为什么讲的欧洲国家都是南欧国家呢？这里面有几个东西。我们也别简单的信一些国家论，哪个国家福利高、懒等，这些东西不是很简单的，都是复杂的，这都是老百姓舆论，仔细一看这事绝不是这么简单。它还是统一货币给不同的发展地区造成的，实际上在统一货币之前，如果看看欧洲内部的贸易，像西班牙、意大利的国家，对德国长期顺差（统一货币之前），因为货币贬值不行了有办法，有办法重新获得贸易商的竞争优势，它从来没有这个问题。恰恰是统一了货币之后，它开始出问题了。

统一货币之后竞争力就竞争不过德国，如果要跟德国竞争，它不是货币贬值，而是降工资才可以跟德国竞争。降工资不是说随便可以通过的，这下就坏了，因为统一货币之后显然在欧洲内部贸易一下就出现失衡，德国货大量的占了欧元区的市场。在某种程度上可以说南方国家是竞争力原因，使得这些国家无法跟德国竞争，使德国的市场扩张。

未来的趋势，有一些地方有风险，欧元区会不会出现风险，随着塞浦路斯危机爆发之后，慢慢的开始提这个理论，我们说欧元区的吸引力好像下降了，实际上欧元区的吸引力还是很大，不但没有下降反而在增长。另外还有新成员要加入欧元区，所以尽管欧元区出现了危机，但是还有吸引力。但是确实有很大的风险。

现在讨论最多的是斯洛文尼亚，斯洛文尼亚现在银行企业债的压力比较大，斯洛文尼亚的事情像南欧的事情，斯洛文尼亚更多的像德国的加工厂，现在因为进入了欧元区，货币不能贬值了，做不了德国加工厂了，如果爆发危机了，它的债务结构和债务爆发的情况就会很像南欧国家。

除了这个事以外还有一个地方也比较的危险，也就是前年加入欧元区的国家爱沙尼亚，爱沙尼亚也是加入欧元之后，因为货币稳定，银行体系非常的开放，也吸收了大量的外来货币，尤其是俄罗斯的投资，俄罗斯经常把爱沙尼亚当做一个投资的地方，大量的资本进来，大量的资本进来之后就出现了资产泡沫，然后投资一跑银行一定会出现危机。

虽然刚才说的例子两种不同的，但是有可能在未来引发下一步欧元区债务危机的爆发点。当然会不会有新的债务爆发还取决于其它的原因，特别是欧元区国家的政治愿望。度过危机最主要的原因是因为只要法德一致，能够拿出共同的方案来，基本上欧元区的危机就有解，有治。之所以现在难控制，是因为法和德之间不行，有很深的猜忌，这两个政党是完全不一样，使得法德之间的猜忌越来越大。如果他们能够找到共同点，真正的解决欧元区问题，就可以解决。如果不找到共同点，下一步真的会爆发大的危机。